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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Même si les résultats de l’élection ne sont pas définitifs et restent contestés, une chose saute aux yeux : les cartes électorales qui emplissent les medias sont un peu moins "bleues" qu’attendu. Les Républicains garderont la majorité au Sénat, les Démocrates à la Chambre. Le président fera face à un Congrès divisé. Au pire, son agenda subira une obstruction systématique. Plus sûrement, il y aura quelques accords au centre, par exemple sur la politique budgétaire. Pas de grand soir sur les impôts, ni la réglementation ou le verdissement. Le marché d’actions, toujours prompt à rationaliser ce qu’il n’attendait pas, s’en est réjoui.

Le focus de la semaine

Même si les résultats de l’élection ne sont pas définitifs et restent contestés, une chose saute aux yeux : les cartes électorales qui emplissent les medias sont un peu moins "bleues" qu’attendu. Les Républicains garderont la majorité au Sénat, les Démocrates à la Chambre. Le président fera face à un Congrès divisé. Au pire, son agenda subira une obstruction systématique. Plus sûrement, il y aura

quelques accords au centre, par exemple sur la politique budgétaire. Pas de grand soir sur les impôts, ni la réglementation ou le verdissement. Le marché d’actions, toujours prompt à rationaliser ce qu’il n’attendait pas, s’en est réjoui. Le focus de la semaine. Il y a quatre ans, il avait fallu quelques heures au marché d’actions pour se convaincre que la victoire de Donald Trump, malgré l’énorme choc qu’elle causait, était une bonne chose car synonyme de reflation. On disait même alors Trumpflation. La vague bleue anticipée en 2020 devait aussi apporter la reflation sous la forme d’un gros plan de
relance anti-Covid et des dépenses d’infrastructure pour le verdissement de l’économie (Voir Focus-US de la semaine passée). Les résultats, non-définitifs à ce jour, amènent à réduire les attentes en ce domaine. Si le Sénat reste sous contrôle républicain, comme il est très probable, tout ce qui ressemble de près ou de loin à une initiative démocrate un peu radicale sera combattu. Cela vaut pour les nominations aux postesclé de l’administration, la politique fiscale, la réglementation, l’assurance-maladie, les enjeux environnementaux. Depuis l’élection de Bill Clinton en 1992, tous les nouveaux présidents avaient disposé, du moins en début de mandat, d’un Congrès uni (graphe de gauche). Ce ne sera sans doute pas le cas cette-fois-ci, ce qui ne peut que limiter la mise en oeuvre du programme économique de Joe Biden.

Jusqu’au 3 novembre, ce programme avait la faveur des marchés d’actions (tout en inquiétant un peu les marchés de taux) en raison de la promesse d’un large plan de dépenses pour surmonter les effets de la crise du virus. Cette crise, bien plus que l’indécision politique, explique le haut niveau d’incertitude (graphe de droite). Au dernier état des discussions, la Chambre démocrate visait un plan de 2.4tr$ sur dix ans, le Trésor proposant 1.8tr et le Sénat, minimaliste, 0.5tr. Les interférences du président Trump et l’approche des élections ont sans doute empêché de trouver un accord. Ces deux obstacles sont levés. Il est raisonnable d’espérer une rallonge au Cares Act, au moins pour parer au plus pressé (aides aux chômeurs et aux secteurs en difficulté), mais pour un montant plus faible que les promesses. Cette déception est compensée, si on peut dire, par l’espoir que des aspects moins plaisants du plan, par exemple des hausses d’impôt ou de nouvelles réglementations, auront plus de mal à voir le jour. 

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