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Der US-amerikanische Aktienmarkt zeigt nach der Aufholjagd im letzten Jahr auch im bisherigen Jahresverlauf eine solide Entwicklung. Der S&P 500 ist im laufenden Jahr um rund 23% gestiegen (Total Return - inkl. Reinvestition von Dividenden - in US-Dollar, Quelle: Bloomberg). Infolge der hohen Kursgewinne ist auch das von Robert Shiller entwickelte Shiller Kurs/Gewinn-Verhältnis auf über 38x der durchschnittlichen Gewinne der letzten 10 Jahre angestiegen. Anders als beim traditionellen Kurs-/Gewinn-Verhältnis (KGV) gehen in die Berechnung des Shiller KGV-Verhältnisses die um die Inflation bereinigten durchschnittlichen Gewinne der letzten 10 Jahre ein. Die von Shiller berechnete Bewertungskennzahl ist damit so hoch wie zuletzt im Jahr 2000.
Hohe Bewertung dämpft US Aktienmarktaussichten
Nach Shiller ist die Rendite über die folgenden 10 Jahre umso niedriger, je höher das gegenwärtige Shiller KGV ist. Die Darstellung 1 veranschaulicht diesen Zusammenhang:
Risiken für Investoren haben zugenommen
Die Folgerung aus der Darstellung 1 ist, dass Anleger heute auf lange Sicht niedrigere Renditen erwarten sollten als in der Vergangenheit angesichts des hohen Shiller-KGVs. Die Rendite am Aktienmarkt lag über die letzten 100 Jahre im Durchschnitt pro Jahr bei rund 10 %. Solch hohe Renditen sind bei dem derzeitigen Zinsniveau nicht zu erwarten, da die erwartete Aktienrendite sich als Summe aus dem risikolosen Zinssatz und der Risikoprämie von Aktien ergibt. Und der risikolose Zinssatz ist derzeit nahe dem historischen Tiefpunkt. Im Jahr 1990 konnten Anleger noch eine Rendite von 6 % mit einem fast vollständig aus Anleihen bestehenden Portfolio erzielen, wie die Darstellung 2 verdeutlicht. Aufgrund des niedrigeren Zinsniveaus muss man heute mehr risikobehaftete Anlagen (Aktien) als in den Jahren 1990 und 2005 kaufen, um eine Rendite von 6 % erzielen zu können.
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Nachrichten
Die rasante Aufwärtsbewegung, die sich an den Aktienmärkten in den USA und Europa in den vergangenen Monaten eher noch beschleunigt hat, lässt den einen oder anderen Anleger schwindlig werden. Vor allem Wachstumsaktien aus dem Tech-Bereich haben zum Teil hohe Kursgewinne verzeichnet.
Zu teuer, zu störanfällig, zu ineffizient – die Kritik am Zustand der Stromversorgung reißt nicht ab. Nun reiht sich auch der Bundesrechnungshof in die Reihe jener Stimmen ein, die vor dem schlechten Zustand des Stromnetzes warnen.
Taktgeber am Markt sind erneut die großen wachstumsstarken Large Caps, vor allem aus den USA, wo die sogenannten „Glorreichen Sieben“ – mit Ausnahme von Tesla – seit Anfang des Jahres für kräftige Kurszuwächse im S&P 500-Index sorgen. US-amerikanische Technologieaktien liegen also auch weiterhin in Führung – seit Oktober 2023 haben sie den S&P 500 um ganze 7,4% übertroffen.