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Le climat des affaires en zone euro a significativement faibli en juin. Dans le secteur manufacturier, la cause en est la persistance des contraintes sur la production, sans espoir d’apaisement à horizon visible compte tenu de la guerre en Ukraine et de la crise énergétique qui lui est liée. Dans les services, comme il était prévisible, l’effet de réouverture post-Omicron s’épuise. Les conditions courantes s’érodent modérément, en particulier touchant l’emploi, mais les perspectives de demande baissent nettement sur fond de tensions inflationnistes. Pour ne rien arranger, la BCE a provoqué un sévère resserrement des conditions financières.

Au-dessous de la normale

Depuis le début de la guerre en Ukraine, il y a quatre mois, la lecture des enquêtes de confiance des entreprises européennes donnait un sentiment mitigé. Il y avait des signes de faiblesse certes, le contraire eût étonné vu la soudaineté et la gravité de ce choc, mais ils n’étaient ni assez diffus entre les secteurs, ni assez forts pour signaler un retournement significatif. De plus, comme ce conflit est survenu alors que le moral était bien supérieur à la normale, cela laissait un coussin de sécurité avant d’aborder les niveaux critiques. Il n’y a plus aucune ambiguïté dans les signaux envoyés par les entreprises de la zone euro en juin : ils sont tous négatifs.

Selon les estimations flash des enquêtes PMI réalisées du 13 au 21 juin¹, le fléchissement s’est nettement accentué, tous pays et secteurs confondus (tableau). Dans le secteur manufacturier, le moral des directeurs d’achat recule pour le cinquième mois à la file. Dans le secteur des services, jusqu’alors bien aidé par le rattrapage consécutif au reflux de la vague Omicron, c’est la deuxième baisse de suite. En zone euro, les indices de climat des affaires restent au-dessus du "seuil critique" d’entrée en récession (50 points) mais repassent tous sous leur niveau pré-Covid. Cela présage un freinage de la croissance de l’activité au second semestre 2022.

Par ailleurs, vu l’état des relations UE-Russie, les perturbations logistiques et les tensions inflationnistes attisées par la guerre en Ukraine ne sont pas sur le point de s’apaiser. Sanctions d’un côté, réduction des livraisons de gaz de l’autre, tout fait craindre des pénuries. Il est tout à fait possible que les gouvernement européens aient à rationner la distribution d’énergie dans les prochains mois, du moins travaillent-ils sur des plans de contingence de ce type. Dans cette extrémité, nul ne peut douter que cela provoquerait une contraction d’activité. Les pays ayant un secteur industriel large sont les plus directement exposés. L’Allemagne est ici en première ligne².

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