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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Dans sa forme la plus grave, le coronavirus cause des problèmes respiratoires pouvant conduire à la mort. L’asphyxie est aussi ce qui menace l’économie des pays qui ont mis en place des mesures de confinement sur tout ou partie de leur territoire. C’est le cas des États-Unis depuis une semaine environ. Il faut donc de l’oxygène et les outils et procédures pour en administrer la bonne dose. La Fed et le Trésor sont à la manoeuvre. La banque centrale, la plus prompte à l’action, ne fixe plus guère de limite à son champ d’intervention. Le Sénat vient d’adopter un plan de soutien budgétaire d’environ 10 points de PIB.

Le focus de la semaine

En une semaine, 2% de la force de travail s’est retrouvée au chômage. Il y en aura peut-être davantage la semaine prochaine, puis la suivante, etc. C’est du jamais-vu dans l’histoire des États-Unis, mais c’est hélas la conséquence logique d’une économie qui baisse le rideau dans de nombreux secteurs. Près de 50 millions d’employés sont directement à risque, ceux qui travaillent dans le commerce de détail (17M), les loisirs, l’hôtellerie et la restauration (15M), les transports (8M) et divers autres services. Ce sont typiquement des secteurs où le revenu médian est plus bas que la moyenne nationale et où l’épargne de précaution est faible ou inexistante.

La fermeture de l’économie est le remède, sinon contre le virus, en tout cas contre sa diffusion trop rapide. Dès lors qu’il s’agit de l’objectif de santé publique, recueillant un large appui des experts médicaux, il n’y a pas moyen d’éviter une sévère contraction du PIB et une hausse spectaculaire du chômage. Donald Trump se lamente sur le coût de cette crise sanitaire, mais la réouverture précoce de l’économie qu’il promet (sans d’ailleurs avoir l’autorité pour l’imposer aux gouverneurs des états) risque d’aggraver le mal plus qu’autre chose. Le rôle des autorités est d’offrir la compensation maximale afin de garder l’économie en état de rebondir vigoureusement lorsque la situation sanitaire rendra possible la levée des mesures de confinement. On fait ici le point sur les mesures budgétaires et monétaires récemment annoncées.

• Action budgétaire – Après quelques atermoiements rappelant que c’est une année d’élection, le Sénat a passé un programme de soutien à l’économie1. Le montant total des aides, garanties et dépenses est de 2200Md$. Les grandes masses sont :
  • 290Md$ : chèques ou remise fiscale aux ménages sous condition de ressources (à hauteur de 1200$ par adulte et de 500$ par enfant)
  • 260Md$ : extension du plafond et de la durée de l’assurance-chômage
  • 450 Md$ : garantie du programme de prêts de la Fed (potentiellement 4.5trl) aux grandes entreprises et administrations locales.
  • 377Md$ : prêts ou garantie des prêts aux PME
  • 150 Md$ : aides directes aux états
  • 180Md$ : hausse des dépenses dans le système de santé
  • 280 Md$ : baisse de taxes sur les entreprises
  • 50Md$ : prêts directs aux compagnies aériennes et aux entreprises vitales pour la sécurité nationale
  • 40 Md$ : extension de diverses allocations sociales (food stamps)
  • Et un peu plus de 100 Md$ en dépenses diverses
• Action monétaire – Depuis la baisse des taux en urgence du 3 mars, la Fed a multiplié les interventions de toutes sortes :
  • Baisse des taux jusqu’au plancher des taux zéro (-150bp en quinze jours)
  • Quasi-suppression de la prime de la discount window (fixée à 0.25%)

   

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Disclaimer:

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement,     de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
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Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d’actions ordinaires de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l’analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets n’a pas été informé ni n’a eu connaissance de même qu’il n’a aucune raison d’avoir connaissance d’un quelconque conflit d’intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ;
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