Warum die FED ihren Kurs nach den Sternen richtet

Stephan Rieke und Christian von Hiller

Investment Office ODDO BHF PWM

Der Glaube an die Allmacht der Notenbanken ist fest verankert. Doch in einer Marktwirtschaft wirken so viele Kräfte aufeinander und bestehen so viele gegenseitige Abhängigkeiten, dass der Einfluss und das Wissen der Notenbanker beschränkt sind. Dies hat das Treffen der großen Notenbanken in der vergangenen Woche im Touristenort Jackson Hole in den Rocky Mountains von Wyoming wieder deutlich gemacht.

 

Viel wurde über dieses Treffen diskutiert. Wir haben uns im Detail angeschaut, was Powell am vergangenen Freitag in seiner Rede in Jackson Hole gesagt hat. Gleich zu Beginn machte er deutlich, dass die Inflation zwar von ihrem Höchststand heruntergekommen sei, aber immer noch zu hoch läge. So sagte er auch: „Wir sind bereit, die Zinsen weiter zu erhöhen, falls es sich als notwendig erweist, und beabsichtigen, die Geldpolitik weiter restriktiv zu halten, bis wir die Zuversicht haben, dass sich die Inflation dauerhaft nach unten in Richtung unseres Ziels bewegt.“

 

Bis zum Juli 2022 stieg die Teuerungsrate in den USA in wenigen Monaten auf 8,5% und sank seither, bis Juli 2023, auf 3,2%. Damit liegt sie immer noch über dem mittelfristigen Ziel von 2%, nach dem die Fed, aber auch die EZB, Preisstabilität als erreicht ansieht.

 

Während in Europa die Inflation gerne auf die im Jahr 2022 rasant gestiegenen Energiepreise zurückgeführt wird, so nimmt Powell auf diese keinen Bezug. Ein Grund ist sicher, dass die USA weit weniger von Erdöl- und Erdgasimporten abhängen als Europa. Powell erklärt die Rückkehr der Inflation vielmehr mit einer „Kollision einer sehr starken Nachfrage und einem durch die Pandemie eingeschränkten Angebot“. Vor allem auf dem Automarkt sei die Nachfrage zu Beginn von Corona noch stark gestiegen, das Angebot wegen eines Mangels an Halbleitern jedoch kräftig gefallen. Diese beiden Effekte hätten einen starken Preisanstieg ausgelöst. Eine ähnliche Dynamik sei auch auf anderen Gütermärkten zu beobachten gewesen.

 

Vor allem die Kerninflation, bei der die volatilen Preise für Energie und Nahrungsmittel ausgeklammert werden, bereitet Powell Sorgen. Diese sei von 5,4% im Februar 2022 bis Juli 2023 nur auf 4,3% gefallen. Dass die Kerninflation im Juni und Juli weiter gesunken sei, bezeichnete Powell als „willkommen“. „Doch zwei Monate mit guten Daten sind nur der Anfang dessen, was nötig ist, um Vertrauen aufzubauen, dass sich die Inflation nachhaltig in Richtung unseres Ziels bewegt“, sagte der Fed-Chef weiter.

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