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Stephan Rieke und Christian von Hiller, Investment Office PWM

In Europa hatten nach Angaben des Datendienstleisters Factset bis zum gestrigen Donnerstag knapp 80% der im Euro STOXX erfassten Unternehmen Ergebnisse für das erste Quartal vorgelegt. Etwa zwei Drittel davon haben die Erwartungen der Analysten hinsichtlich der Gewinnentwicklung übertreffen können, rund 60% übertrafen die Umsatzerwartungen. In den USA ergibt sich ein ähnliches Bild. Mittlerweile haben mehr als 80% der Unternehmen des Aktienindex S&P 500 ihre Zahlen vorgelegt, und auch jenseits des Atlantiks dominieren die positiven Überraschungen. Fast 80% der Unternehmen übertrafen die Markterwartungen auf der Gewinnseite, annähernd 70% bei den Umsätzen. Befürchtungen, wie sie im März im Zuge der Bankenkrise aufgekommen waren, haben sich im ersten Quartal nicht bestätigt.

Die zahlreichen positiven Überraschungen dürften den Märkten einen gewissen Rückhalt geben, spornen allerdings nicht zu neuen Höhenflügen an. Euro STOXX und S&P 500 entwickelten sich in den ersten Wochen des zweiten Quartals im Wesentlichen seitwärts. Tatsächlich sind die Gewinnerwartungen für das erste Quartal im Verlauf der letzten Monate Schritt für Schritt nach unten korrigiert worden, und die Ergebnisse sind aus Anlegersicht nicht wirklich inspirierend. Für das erste Quartal kommt Factset auf ein Gewinnwachstum (berichtete und prognostizierte Gewinne pro Aktie kombiniert) von voraussichtlich -2,5% in den USA und +0,8% in Europa.

Die aggregierten Zahlen zur Gewinnentwicklung bieten naturgemäß ein undifferenziertes Bild der Lage in den Unternehmen. Die Durchschnitte werden durch starke Gewinnrückgänge in einzelnen Sektoren deutlich nach unten gezogen. Vor allem in Europa ist das Bild sehr gemischt; massive Gewinneinbrüche im Energie- und Grundstoffsektor sowie im Immobiliensektor stehen kräftigen Gewinnzuwächsen im Finanzbereich, im IT-Sektor und bei Versorgern gegenüber. In den USA ist die Situation etwas ausgewogener; Gesundheitswesen, IT, Kommunikationsdienstleister sowie Grundstoffe und Versorgern entwickelten sich unterdurchschnittlich, während vor allem die Bereiche langlebige Konsumgüter, Industrie und Energie überdurchschnittliches Gewinnwachstum ausweisen.

Nichtsdestotrotz dominiert unter den Marktteilnehmern die Überzeugung, dass sich die Lage zunächst weiter verschlechtern wird. Die Prognosen der Analysten zeigen für das zweite Quartal einen weiteren Rückgang der Gewinne und des Gewinnwachstums. Diese Vorstellung korrespondiert mit der Einschätzung, dass sich das wirtschaftliche Umfeld weiter abkühlt. Das Risiko einer Rezession in den westlichen Industrieländern ist nach wie vor bedeutend.

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